我们要再次重申本章开头提出的论断,这就是说,投资者应买入何种证券以及追求多高的投资回报率,不能以个人的资金多寡为依据,而要看自己在金融方面的能力,其中包括知识、经验和性格等。

对一家工业企业来说,其普通股的账面价值必须不低于其总资本(包括全部的银行债务)的一半,才称得上是财务稳健的。对铁路或公用事业公司来说,这一界限是不低于30%。

我们奉劝那些初学者:不要把自己的精力和金钱浪费在试图战胜市场上。他们应当对证券的价值加以研究,并以尽可能小额的资金,来对自己的在价格和价值方面的判断进行尝试性的检验。

我们的防御型投资者也应当寻求这种改进投资组合的建议——至少每年一次——就像其初次投资时会寻求建议一样。

对于防御型投资者而言,挑选普通股是一件相对容易的事情。在此我们给出四项可资遵循的规则:
1.适当但不要过分的分散化,你的持股数应限制在最少10只，最多30只不同的股票之间。
2.你挑选的每一家公司应该是大型的、知名的,在财务上是稳健的。
3.每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史。具体说来,我们建议连续支付股息的历史,至少应该从1950年开始。
4.投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围,其参照的每股利润,应取过去7年的平均数。我们认为针对这一平均数,其市盈率应控制在25倍以内;如果是过去12个月的利润,则应控制在20倍以内。但这一限制会把所有最强势且最受欢迎的股票,排除在我们的投资组合之外。实际上,这将把几乎所有的“成长股”都排除在外,而这些股票正是过去若干年来股市的最爱,无论是投机者还是投资者均对其趋之若鹜。为此,我们必须对这种彻底的排除给出理由。

我们关于1949年的股票市场的评论,可以归结为以下两点。首先,股票很大程度上使投资者得以免受通货膨胀的损失,而债券却完全不能提供这种保护。普通股的第二个优点在于,它可为投资者提供较高的多年平均回报;这不仅来自其较优质债券利息更高的平均红利水平,也来自因未分配利润的再
投资而产生的市场价值上扬的长期趋势。