从根本上讲,“最优”股票的选择是一个有极大争议的问题。我们建议防御型投资者不要去管这个问题。防御型投资者要更重视股票的分散化,而不是个股的选择。

我们的基本建议是,所建立的股票组合的总体利润与价格之比(市盈率的倒数),至少应该与当期高等级债券的利率一样高。这就意味着,不高于13.3倍的市盈率,相当于收益率为7.5%的AA级债券。

1.适当的企业规模
就工业企业而言,年销售额不低于1亿美元;就公用事业企业而言,总资产不低于5000万美元。
2.足够强劲的财务状况
就工业企业而言,流动资产应该至少是流动负债的两倍——所谓的二比一的流动比。同时,长期债务不应该超过流动资产净额,即“营运资本”。就公用事业企业而言,负债不应该超过股权(账面值)的两倍。
3.利的稳定性
过去10年中,普通股每年都有一定的利润。
4.股息记录
至少有20年连续支付股息的记录。
5.利润增长过去10年内,每股利润的增长至少要达到三分之一(期初和期末使用三年平均数)。
6.适度的市盈率
当期股价不应该高于过去3年平均利润的15倍。
7.适度的股价资产比
当期股价不应该超过最后报告的资产账面值的1.5倍。然而,当市盈率低于15倍时,资产乘数可以相应的更高一些。根据经验法则,我们建议,市盈率与价格账面值之比的乘积不应该超过22.5。(这相当于15倍的市盈率,乘以1.5倍的账面值。同时,也可以是这样的股票:9倍的市盈率和2.5倍的产价值等等。)

在每次购买证券时,都要使用一套标准,以确保:(1)公司过去的业绩以及当期的财务状况达到某一最低的质量;(2)利润和资产与股价之比达到某一最低的数量。

采纳我们建议的防御型投资者,只会购买高等级的券以及多样化的优质普通股。他必须确定,以实际标准来判断,自己购买的普通股的价格没有被严重高估。
在确定分散化的组合时,防御型投资者有两种可供选择的方法:类似道琼斯的证券组合,以及定量检验的证券组合。