并购消息中只有很少一部分会给从事此类特殊业务的人带来明确的股票投资机会,但这一部分交易的数量,仍然足以使其整天忙碌于对股票的研究和挑选。

如果人们能够按低于其相应净流动资产(扣除所有优先求偿权,并且将固定资产和其他资产的价值看做零)的价格,获得一个分散化的普通股组合,就能得到相当满意的结果。

(a)购买市盈率较低的重要企业(比如道琼斯中的企业)的股票。
(b)挑选价格低于净流动资产价值(或营运资本价值)的各类股票。

1.财务状况:(a)流动资产与流动负债之比至少达到1.5倍;(b)(对工业企业而言)债务占净流动资产的比例不高于110%。
2.盈利稳定:在《股票指南》近5年的数据中没有出现过赤字。
3.股息记录:目前有一些股息支付。
4.利润增长:去年的利润高于1966年的利润。
5.股价:不高于有形资产净值的120%。

套利:购买某种证券的同时,出售一种或多种将根据重组和并购等计划进行交换的其他证券。
资产清理:购买将在公司资产清理过程中收到一笔或多笔现金付款的股票。
这两类业务的选择以下列两个条件为基础:(1)所计算出的平均回报率在20%及以上;(2)我们认为成功的机会至少达80%。
关联对冲:购买可转换债券或可转换优先股的同时,出售作为转换目标的普通股。交易头寸要接近于平价水平,即如果优先求偿的证券实际上以这种方式转换成股票,该业务结束时的亏损额并不算大。但是,如果普通股的下降幅度大大高于优先求偿的证券,并且按市场价对头寸平仓,那么就会产生一笔利润。
净流动资产证券(或“廉价”证券):这种想法是,以低于净流动资产账面值的成本,尽可能多地购买这样的每一种证券,即价格中没有包含厂房和其他资产的价值。我们的购买价一般都是所剥离资产的价值的三分之二或更低一些。大多数年份里,我们在这方面都做到了充分的分散化—至少包含有100种不同的证券。