购买那种收益已很高、短期前景差、价格低于几年前价格的股票是不明智的，而购买中性市场上的那些相对被忽视，价格比其实际价值低得多的股票则是明智的选择。

这些非正常发生亏损
①由于固定资产出售导致的盈利或亏损；②市场上证券出售导致的盈利或亏损；③到期资本发生的折价或溢价；
④人寿保险政策的收入；⑤退税及其利息(或相反)；⑥诉讼成功或失败；⑦库存资产账面价值的暂时减少；⑧应收账款账面价值的暂时减少；
⑨持续的非经营性财产成本。

收益能力的预测预测将来收益能力的标准程度，通常是从过去实物数量、正常价格、营业毛利的一般资料开始，到将来用美元的交易被设计在超出原水平的价格、数量变动的假定基础上。它首先是对国民生产总值的一般经济预测，其次是对工业和公司的问题作专门的适当的预测。

投资普通股的原则对防御型投资者的组合策略，普通股的选择是很简单的。下面提出应遵守的四个原则：
①应该有适当的但不是过度的多样化，这也许意味着有最少10种和最多大约30种不同的证券。
②所选择的每一个公司应该是大的、突出的、谨慎投资的。尽管这些修饰语是不确定的，但它们的一般意义是清楚的。关于该点的讨论被放在本章的结尾。
③每个公司应该具有一个长期的连续的红利支付的记录(在道·琼斯工业平均指数中的所有证券满足了这个红利要求)。为了明确这点，我建议连续红利支付的要求至少从1940年开始。该点将简捷地把我们带进现在一般所指的“战前”时期。
④联系到过去7年的平均收益，投资者应该表明他将愿意为一个证券所支付的价格的界限。我建议这个界限设置为平均收益的25倍，并且不多于最近12个月的20倍。这个限制几乎将所有最强的和最流行的公司从组合证券中去掉了。特别是，它实质上取消了在过去很多年中被投机型和机构投资者所喜爱的整个成长股目录。

投资普通股的原则对防御型投资者的组合策略，普通股的选择是很简单的。下面提出应遵守的四个原则：
①应该有适当的但不是过度的多样化，这也许意味着有最少10种和最多大约30种不同的证券。
②所选择的每一个公司应该是大的、突出的、谨慎投资的。尽管这些修饰语是不确定的，但它们的一般意义是清楚的。关于该点的讨论被放在本章的结尾。
③每个公司应该具有一个长期的连续的红利支付的记录(在道·琼斯工业平均指数中的所有证券满足了这个红利要求)。为了明确这点，我建议连续红利支付的要求至少从1940年开始。该点将简捷地把我们带进现在一般所指的“战前”时期。
④联系到过去7年的平均收益，投资者应该表明他将愿意为一个证券所支付的价格的界限。我建议这个界限设置为平均收益的25倍，并且不多于最近12个月的20倍。这个限制几乎将所有最强的和最流行的公司从组合证券中去掉了。特别是，它实质上取消了在过去很多年中被投机型和机构投资者所喜爱的整个成长股目录。

在1897年至1949年间，有10个完整的市场周期，其运行特点是，从熊市到牛市再回到熊市，其中6个历时不到4年，4个长达6至7年。

投资者越来越难保持警惕和超然的态度，而这正是投资者和投机者的区别所在。对于理性投资，精神态度比技巧更重要。我相信在目前的形势下，对待价格波动的正确的精神态度是所有成功的股票投资的试金石。

反对购买公司债券和优先股，除非它们超过政府债券的利率比过去几年的更大，并且同样警告不要购买“新商标”的普通股，这个防止误解的说明，毫无疑问有某些使人为难的隐含。

以上分析了进攻型投资者的各种行为，除了给出一些建议外，更多的是警告。“比一般人做得更好”，看似容易做到难，而且风险不可避免。但我愿冒险地猜测，哪怕是一个智力平平的人，只要遵循正确的原则，并听从有能力的证券分析者的忠告，询问正确的问题，那么几年后，他就可能比懒散的、被动的或防御型的投资者多赚1倍的钱。

以上分析了进攻型投资者的各种行为，除了给出一些建议外，更多的是警告。“比一般人做得更好”，看似容易做到难，而且风险不可避免。但我愿冒险地猜测，哪怕是一个智力平平的人，只要遵循正确的原则，并听从有能力的证券分析者的忠告，询问正确的问题，那么几年后，他就可能比懒散的、被动的或防御型的投资者多赚1倍的钱。

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投资需要并预先假定安全边界，以防事态的发展与预料的相反。在市场交易中，就像在其他形式的投机中一样，错误是没有边界的；你要么对，要么错，错了就意味着损失。