一只下跌的股票是否值得逆向投资的关键在于以下三点：
首先,看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息。估值高的股票本身估值下调的空间大,加上这类股票的未来增长预期同样存在巨大下调空间,因此这种“戴维斯双杀”导致的下跌一般持续时间长而且幅度大,刚开始暴跌时不宜逆向投资。2011-2012年,A股计算机行业的许多“大众情人”在估值和预期利润双双腰斩的背景下持续下跌了70%就是例证。2012年年底,这些股票从成长股跌成了价值股,反而可以开始研究了。

其次,看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。例零售股面临的网购冲击、新建城市综合体导致旧有商圈优势丧失、租金动力成本上涨压缩利润空间等问题就不是短期能够解决的,因此其股价续两年的大幅调整也是顺理成章的。不过,现在大家都把零售当作夕阳业,反而有阶段性反弹的可能——尽管大的趋势仍然是长期向下的。

最后,看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化,即是否有索罗斯所说的反身性。贝尔斯登和雷曼的股价下跌直接引发了债券评级的下降以及交易对手追加保证金的要求,这种负反馈带来的连锁反应就不适合逆向投资。中国的银行业因为有政府的隐性担保(中央经济工作会议指出“坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线”)不存在这种反身性,因此可以逆向投资。

做事先做人，要常怀感恩之心，要多读书，不在于积累知识而在于培养能力。

另外,我还努力奉行一些简单的原则,例如
第一,便宜才是硬道理。即使是普通公司,只要足够便宜、也会有
丰厚的回报。A股市场鱼龙混杂,发现“价格合理的伟大公司”的难度
远远超过寻找“价格被低估的普通公司。
第二,定价权是核心竞争力。有核心摩争力的公司有两个标准:
是做的是自己可以不断复制的事情,比如麦当劳和星巴克可以不断地跨
区域开新店,在全世界成功复制;二是做的是别人不可能复制的事情
具备独占资源、品牌美誉度、专利、技术、寡头垄断地位、牌照准入限
制等特征,最终体现为企业的定价权。
第三,胜而后求战,不要战而后求胜。百舸争流的行业,增长再快
也很难找投资标的,不妨等待行业“内战”结束、赢家产生后再做投资。
许多人担心在胜负已分的行业中买赢家会太迟,其实腾讯、百度、格力
茅台等企业在十年前就已经是各自行业里的赢家了,但是十年来它们的
涨幅依然惊
第四,人弃我取,逆向投资。不论是巴菲特、索罗斯,还是邓普顿、
卡尔次,资领域的集大成者大多数都具有超强的逆向思维能力人
股的情绪波动容易走极端,任何概念和主题,无论真假,只要够新够炫,
都能在短期内炒翻天,但是爆炒之后常是暴跌,因此对于如我这般手脚
不快的人来说,“人多的地方不去”更是至理名言。
以上这些都是很简单的法则和工具,所以不可能“总是对”、也不
定“马上对”,但是这些法则和工具都是经过许多成功投资人长期验证的触及投资本质的、规律性的东西。这些规律性的东西虽然看起来是投资
VIII

卖掉所有资产并支付债务，剩下的就是公司的股东权益，或者叫净资产。如果有人以某个价格购买了股票，这个价格所反映的公司价值比它的净资产还要便宜，那么格雷厄姆认为，最终——“最终”是个很狡猾的用词——股票价格会上涨以反映企业的内在价值。
格雷厄姆看待企业时更多考虑的是倒闭价值而不是存活价值，并多以公司已经倒闭，即关门并被清算时的价值来思考一只股票的价值。

市盈率估值。市盈率尽管有时具有欺骗性，但对于具有稳定性、确定性、成长性的企业来讲还是很有帮助的。此外，还可以参考一下历史上的平均市盈率、最低水平时的市盈率、最高水平时的市盈率等。

#成长vs门槛# 多数人喜欢成长,但我喜欢门槛。成长是未来的,难预测；门槛是既成的,易把握。
#长期牛股# 什么行业易出长期牛股?行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业有门槛。如果行业越来越分散,说明行业门槛不高。

我把选股的要素简化为估值、品质和时机,并且淡化了时机的重要性(不是因为不重要,而是因为难把握),于是选股的复杂问题就变成了寻找“便宜的好公司”这个相对简单的问题。然后,针对不同的行业特性,利用波特五力、杜邦分析、估值分析等简单工具,弄清这个行业里决定竞争胜负的关键因素是什么、什么样的公司算“好公司”、什么样的价格是“便宜”。

如果一定要区分狭义的价值投资和成长投资的话,我会把价值投资表述为P0<<V0<Vn,把成长投资表述为P<<<Vno其中,P。是股票今天的价格,Vo是公司现在的价值,Vn是公司未来的价值,“<<”代表“远小于"。

即使再伟大的投资人,犯错误都是必然的。能否把犯错误的代价控制到一定风险范围内,是甄选出一个成熟投资人的关键。

那些儿时就展现出自我约束力的小朋友后期成功的可能性大大提高。在多数人都醉心于“即时满足”的世界里,懂得用“延迟满足”去做交易的人,已先胜一筹了。
“我宁愿丢掉客户,也不愿丢掉客户的钱。”这种极致的受托人理念不是每个投资人都有勇气践行的,但是路遥知马力,坚持下去,必会得到投资人的长期支持和信赖。

我对国鹭的景仰,除了他追求真理的真性情以外,便是其极强的自我约束力和发自内心的受托人责任感。

“数月亮”的行业还有一个不太好听的名字：寡头垄断行业。寡头垄断也分两种：国家给的和市场给的。国家给的寡头垄断（例如公用事业）往往伴随着价格管制，长期投资回报一般不会太高。只有市场竞争、行业洗牌后产生的寡头垄断才有定价权。中国的行业大多竞争激烈，真正靠市场洗牌后产生的寡头行业并不多。 不过，我们说的行业是细分子行业的概念。有些大行业内貌似竞争者多如繁星，但是在细分子行业的竞争格局中已经实现了“三分天下”甚至“一超多强”。例如，白酒品牌貌似多如繁星，但是高端白酒和次高端白酒每个价位内可选的品牌实际上屈指可数；男装品牌貌似多如繁星，但是中高档国产品牌能实现全国布局并且具有美誉度的却寥寥无几；药品种类貌似多如繁星，但是许多病症的可用药基本就是独家品种。因此，在细分子行业的层面，可以“数月亮”的板块其实并不少。 另外，我们说的竞争是区域市场的概念，有的行业从全国的范围看好像市场挺分散，但是在某个特定

历史上的股市见底信号1.市场估值在历史低位；2.M1见底回升；3.降存准或降息；4.成交量极度萎缩；5.社保汇金入市；6.大股东和高管增持；7.机构大幅超配非周期类股票；8.强周期股在跌时抗跌，涨时领涨；9.机构仓位在历史低点；10.新股停发或降印花税。

要认识一个行业，不妨做一道填空题：得 者得天下，用一个词来概括这个行业竞争的是什么。例如，基金业是得人才者得天下，高端消费品是得品牌者得天下，低端消费品是得渠道者得天下，无差异中间品是得成本者得天下，制造业是得规模者得天下，大宗品是得资源者得天下。