能力圈及其边界：
我们接触过的事情有很多。我们有三个选项:可以,不行,太难。除非我们对某个项目特别看好,否则就会把它归为“太难”的选项。你需要做的,只是寻找一块特殊的能力领域,并把精力放在那里面就可以了。
如果你确有能力,你就会非常清楚你能力圈的边
界在哪里。没有边界的能力根本不能称之为能
力。(如果你问自己是否过了能力圈的范围,)
那这个问题本身就是答案。
资本成本和机会成本：
(巴菲特:查理和我不知道我们的资本成本。
商学院有教,但我们持怀疑态度。我们只是用
我们拥有的资本尽量去做最聪明的事情而已。
我们会拿一切跟其他选择作比较。我从来没觉
得那个资本成本的计算对我来说有什么意义。
查理,你呢?)
我也不觉得。如果你拿起最好的经济学教材,是曼昆写的,他说人们作出决定的依据是机会成本—也就是说,真正重要的是否有其他选择。我们决策的时候也是这样的。其他人却不这么认为—甚至还有人提出了股本成本的说法。这些人真是脑子坏掉了。很明显,关键是考虑各种成本,包括机会成本。当然,资本不是免费的。要算出你的借贷成本很容易,但理论家对股本成本的说法是很神经的。也们说,如果你获得100%的资本回报率,那么你就不应该去投资某个产生80%回报率的项目。这简直是疯话

你应该喜欢学习的过程。我观察沃伦几十年了。沃伦学习了很多东西,这使他得以(拓展他的能力圈,所以他能够投资像中国石油这样的企业)。如果你打算成为一名投资者,那么总会有些投资领域不是你完全了解的。但如果你努力学习,不断进步,那么你就能够保证你的投资都会产生好的结果。关键是自律、勤奋和练习。那就像打高尔夫球—你必须努力练习。
如果你没有不停地学习,其他人将会超过你。

喜诗糖果:优秀企业的个案研究
如果喜诗糖果(在我们收购它的时候)再多要10万美元(巴菲特插口说:“1万美元”),沃伦和我就会
走开我们那时就是那么蠢。
伊拉·马歇尔说你们这两个家伙疯啦—有些东西值得你们花钱买的呀,比如说优质的企业和优质的人。你们低估了优质的价值啦。我们听进了他的批评,改变了我们的想法。这对每个人来说都是很好的教训:要有能力建设性地接受批评,从批评中吸取教训。如果你间接地吸取我们从喜诗糖果学到的教训,那么你将会说,伯克希尔是建立在建设性的批评之上的。

优秀企业是什么?
有这么两类企业:第一类每年赚12%,你到年底可以把利润拿走。第二类每年赚12%,但所有多余的现金必须进行再投资—它总是没有分红。这让我想起了那个卖建筑设备的家伙—他望着那些从购买新设备的客户手里吃进的二手机器,并说:“我所有的利润都在那里了,在院子里生锈。”我们讨厌那种企业。

坐等投资法
如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它那么当它的价格上涨到你预期的水平时,你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是,如果你能购买几个伟大的公司,那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。我们偏向于把大量的钱投在我们不用再另作决策的地方。

我们的投资规矩是等待好球的出现
如果我有机会进入某个企业工作,而那里的人用
各种指数标准来衡量我,逼我把钱都投出去,聚
集在周围监视我,那么我会讨厌这家企业。我会
有戴上脚镣手传的感觉。
很少人借鉴我们的方法。采用集中投资策略的公
司略有增加,但真正增加的是无限制使用投资顾
问来建议资产如何配置、分析评估其他顾问等等
做法。也许有2%的人会走进我们的阵营,剩下
98的人将会信奉他们听来的道理(比如说市场
是全有效的)。
Beta系数、现代代组合投资理论等等—这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是,用低廉的价格,甚至是合理的价格,来购买那些拥有可
持续竞争优势的企业。

集中投资我们的投资风格有一个名称—集中投资,这意味着我们投资的公司有10家,而不是100家或者
400家我们的游戏是,当好项目出现时,我们必须能够认出来,因为好项目并不会经常出现。机会只眷顾有
准备的人。好的投资项目很难得,所以要把钱集中投在少数几个项目上,这在我看来是很好的主意。投资界

投资建议
性格、耐心和求知欲的重要性
(成功投资的关键因素之一就是拥有良好的)性格——大多数人总是按捺不住,或者总是扣心过度。成功意味着你要非常有耐心,然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。你吸取教训的来源越广泛,而不是仅仅从你自己的槽糕经验中吸
取教训,你就能变得越好。我想说说怎样才能培养那种亳不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长
的时间内拥有大量的求知欲望你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态,你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态,那么即使你有很高的智商,也
注定会失败。

查理认为未雨绸缪、富有耐心、律已严厉和不偏
不倚是最基本的指导原则。不管周围的人怎么
想,不管自己的情绪有什么波动,他永不背离这
些原则,尽管许多人都认为“做人要懂得随机应
变”。这些原则若是得到坚定不移的遵守,便能
产生最著名的芒格特征之一:不要非常频繁地进
行买卖。和巴菲特相同,芒格认为,只要几次决
定便能造就成功的投资生涯。所以当查理喜欢
家企业的时候,他会下非常大的赌注,而且通常
会长时间地持有该企业的股票(参见第一章中的
《查理·芒格的合伙公司的投资业绩》)。查理称之为“坐等投资法”,并点明这种方法的好处:“你付给交易员的费用更少,听到的废话也更少,如果这种方法生效,税务系统每年会给你
1%-3%的额外回报。”在他看来,只要购买家公司的股票就足够了。所以呢,查理愿意将大比例的资金投给个别“受关注”的机会。没有哪家华尔街机构、哪个理财顾问或者哪个开放式基
金的经理会作出这样的宣言!

把他救起来之后，我才意识到我错过一个巨大的机会，你应该在救某人之前和他谈报酬，而不是把他救起来之后再谈。谁知道呢，我当时要是头脑清醒一点，现在说不定，只是说不定啦，已经是伯克希尔·哈撒韦的董事长啦。顺便说一声，我管查理那艘游艇叫‘芒格的蠢事’。那是查理唯一做过的完全非理性的事情。”
查理的结语是：“设计和建造那艘船是很好玩的事，怎么就非理性了呢？”

让我们以某些愚蠢的赌博投注为例。在买彩票时,如果号码是随机分配的,下的赌注就会比较少,而如果号码是玩家自己挑选的,下的赌注就会比较多。这是非常不理性的。这两种选号法中奖的概率几乎是完全相同的,玩家中奖的机会都是微乎其微的。现代人本来不会买那么多彩票的,但国家彩票发行机构利用了人们对自选号码的非理性偏好,所以他们每次都很愚蠢地买了更多的彩票。

那种过度称赞自己的私人物品的“禀赋效应”强化了人们对自己的结论的热爱。你们将会发现,一个人已经在商品交易所购买了五花肉期货的人现在愚蠢地相信,甚至比以前更加强烈地相信,他的投机行为具有许多优点。

自私能够让自己的基因传下去,慷慨能够让部落基因传下去。现在请把自私和慷慨想象成两个交易策略,在随机性的市场中,你事先并不知道哪个交易策略会占优,但你最好拥有两个可以相互切换的交易策略。这将极大地提升你在变幻莫测的资本市场中的生存概率。

说到这里,我们回到达尔文提出的悖论上来:道德原则和进化机制之间存在矛盾。慷慨的人本身并没有获得更多的交配权,他们的基因传播并不广泛。这是一个进化悖论,尤其当采集狩猎部落采取严格的“一夫一妻”制的时候,这个悖论就更明显了。

对个体来说,最佳的生存策略是鼓励别人慷慨而自己保持自私,这样就可以度过各种自然条件下的困难并产生更多的后代。所以,一个看似平等且平静的采集狩猎部落隐藏着一个进化的悖论:部落内的懒汉和“搭便车”的人会越来越多。这个漏洞不解决的话,道德体系就很难在部落内维持下去,而脱离了部落和人,根本就没有什么道德。

一个运行良好的采集狩猎部落生活在森林或者稀树草原该地突然遭遇持续的干旱,可供捕猎的动物越来越少了,而且树上的果实也几乎在同一时间消失了。他们还怎么维护原有的道德体系呢?

某个特别能干的猎手会带回来一些微不足道的猎物,如果平均分配给部落成员的话,谁都活不了,他应该怎么办呢?在食物越来越稀少的时候,我们的道德是否允许我们从慷慨退回到自私呢?

请注意,在本书的语境中,慷慨和自私并不是两个道德术语,而是两种生存状态:食物丰富的时候,部落内的道德体系容易得到捍卫,人们乐于表现慷慨;食物短缺的时候,部落内的道德体系会受到挑战和考验,人们羞于面对饥饿的亲人和奄奄一息的邻人,并被迫在这两者之间做出选择。这时候的利己主义或者利亲主义似乎不应该受到道德的谴责,因为道德所适用的前提条件已经随着干旱而蒸发了。