本章专门讲述在做证券投资时如何测量风险。尽管听上去不太可能,但在全球化投资的今天,量化投资风险是一个运行良好且
直被专业投资者使用的方法。通用汽车的退休基金有着500亿美元的资产管理规模,该基金的董事总经理查尔斯·钱皮恩( ( Charles Champion)日前评价说:“投资既不是艺术,也不是科学,而是工程……我们的工作是对金融投资的风险进行管理和工程化。”按照钱皮恩的说法,通用汽车面临的首要挑战是“不要为了期望的收益而承受高于其对价的风险”。他的这句话蕴含了极高的哲学和数学认知。

在整个股票市场的历史中在美国大约是200年,在欧洲某些国家更久些，从未有人使用数字来定义风险。股票是有风险的,有些股票可能风险更高,但是人们一般都顺其自然。风险是本来就有的,不依靠数字。对于激进的投资者来说,目标就是最大化投资回
报。对于保守的投资者来说,投资于储蓄和高等级债券就足够了。

博弈论是约翰·冯·诺依曼( John von Neumann,1903-1957)创立的。1这是一位具有极高学术建树的物理学家。冯·诺依曼于19
世纪20年代在柏林为开创量子力学( (quantum mechanic出了重
要贡献。在人类发明第一颗原子弹以及之后的氢弹时,他也起了重要作用。他发明了数字计算机,同时还是位颇有建树的气象学家和数学家。他能够心算8位数乘8位数,爱讲黄色笑话和背诵色情打油诗。在他与军方共事期间,他更喜欢跟海军将领相处,而不是陆军将领,只因为海军将领酒量更好。他的传记作者诺曼·麦克雷( Norman Macrae)把他形容为“对所有人都彬彬有礼,除了……他那两个长期受苦的妻子”。其中一位妻子曾经这样评价·诺依曼:“除了卡路里,他什么都算计。”

例如,波尔-罗亚尔修道院《逻辑》的托名作者安东尼·阿尔诺说,有些人之所以过于害怕雷电,是因为严重高估了被闪电击中的微小概率。其实,阿尔诺弄错了,他忽视了一些东西。每个人面对的事实都一样,就连一听见雷声就惊恐万状的人也知道被闪电击中是非常小概率的事件。丹尼尔看得更清楚:患有“雷电恐惧症”的人对遭受雷击的后果赋予了很大权重,以至于即使他们知道被雷电击中的可能性很小,他们也会一听到雷声就瑟瑟发抖。

直觉决定了衡量尺度。比如,你可在一架受气流影响颠簸不已的飞机上,询问每个乘客的紧张程度,看每个人是否同样紧张。大多数人知道乘飞机远比自驾车安全,但有些乘客会无比紧张,有些则放松打。

这其实是一件好事。如果每个人对每个风险的评估都是一模一样的,那么许多冒险机会就会被错过。冒险家们对获取高收益的小概率事件赋予高效用,而对遭受损失的较大概率事赋予低效用。其他人则对获利事件赋予很低的效用,因为他们的主要目标是资本保值。在一个人看到阳光的地方,他人看到的可能是雷电。如果没有冒险家世界的发展会慢得多。你可以设想一下,如果每个人都非常害怕闪电,不敢飞行,不向初创企业投资,那么世界将会怎样。人们的风险
偏好不同,这的确是我们的幸运。

《逻辑或思维的艺术》一书的最后部分包含了关于概率的四章,探讨了怎样从有限的一组事实中推导出假说,这个推导过程今天被称为“统计断 statistical inference。这几章还讨论了“正确地运用理性来确定何时接受人的权威”的规则,解释神迹的规则,解读历史事件的依据,以及计量概率的方法。

这本书的最后一章描述了一场局,10名玩家各下注1枚硬币希望赢得其他玩家的9枚硬币。作者指出,“输掉1枚硬币的概率是赢得9枚的9倍。”虽然这个例子无关紧要,但这句话赢得了不朽地位。据哈金说,这是人类首次在印刷物上“对概率进行计量”。

那段话变得不朽的原因不仅在于此。作者承认自己描述的赌局无关紧要,但他将其与自然现象类比。例如,遭受雷击的概率微乎其微但“许多人一听到雷声就惊恐万分”。25作者随即断言,“对遭受伤害的恐惧应该与两个因素成正比:一是伤害的严重程度,二是事件发生的概率”2这里出现了另一个重大的创新想法:影响决策的因素既包括严重程度,也包括发生概率。换言之,一个决策既要基于我们期盼出现某一结果的强烈程度,也要基于我们对该结果出现概率的相信程度。

贸易也是冒险。随着贸易的发展,赌博的原理演变成了创造财富的原理,冒险活动的典范一资本主义无可避免地崛起了。但是资本主义的兴盛离不开两种新的活动,当人们以为未来取决于运气或天意时,这两种活动是毫无必要的。第一种是记账,这是一项卑微的工作,却促进了计量和运算等新技术的传播。第二种是预测,这项工作更为显赫,也更加困难,将冒险与直接回报联系了起来。

你在策划囤货、借款等活动前,一定会努力预测未来的情况。在客户上门向你购货前,你必须确保:你订购的物资按时交付,你计划销售的物品如期生产,你的销售设施配备到位。成功的企业经营者首先是预测者,采购、生产、营销、定价、组织等活动都在预测之后。