投资最大的风险来源于资产价格内含的估值水平高得太离谱了,它是被一种新的有毒的投资逻辑鼓吹出来的,从基本面看它完全不合理,从而导致资产的估值水平高到完全不合逻辑。

从历史来看,标准普尔股票指数收益率平均为10%,所以我只有认为股票能持续保持这么高的收益率,才会买股票。

人的天性就是要为每件事的发生找出理由,因此我们很难接受很多事其实没有原因,或者找不到原因,它们只不过受到不相干的随机因素影响,然后就发生了。

经验就是你没有得到你想要得到的东西时所得到的东西。

我们要完全深入地理解周期,既要靠分析,又要靠直觉。投资和很多其他方面一样,那些既有分析能力又有直觉能力的投资人会走得最远,他们的长期业绩也会做得最好。

阿尔伯特·爱因斯坦给“疯狂”所下的定义:“一次又一次做相同的事,却希望得到不同的结果。”

周期并不像扁桃体那样,是可以单独摘除的东西,而是像心跳一样,是有机体的核心。
约瑟夫·熊彼特,1939年

货币和经济周期之间第二个非常强的联系是与商品生产经济有关的。3种主要的“商品货币”是澳大利亚元(AUD)新元(NZD)和加元(CAD)新西兰主要生产衣业产品,而澳大利亚和加拿大相当占优势的是工业商品,我们知道这与经济周期是相关的。

股票市场的肥尾避向左边,而商品期货市场的肥尾则避向右边。这就意味着股票价格在出现昇常波动时往往是下跌的,而商品价格在出现异常时往往是上涨的。

用角豆树种子衡重的方法由地中海东部地区的人们发明,但没过多久就传开了。希腊人也采用了这种方法,他们将用角豆树种子衡量的方法传播到其他地方,那些地方的人们不仅喜爱角豆树的豆粒和豆荚,还很喜爱角豆树均匀一致的小种子,希腊人把这些种子称为“ keration”(克拉)。随着时间流逝,“ keration”也就变成了“ carat”(克拉),这个计量单位一直沿用到今天。

我们已经看到,在一个典型国家,房地产市场的总价值一般是年度GDP的2-3倍,房地产业大约占可变价格财富总量的50%我们还看到它的确发生了许多波动。

关于股票市场财富效应的证据是脆弱的,我们的研究结果并不支持普遍的推测,即认为股票市场的财富效应会有很充分的证据。但是,我们确实发现了房地产市场财富的变化对消费有着重要的影响,有很强的证据支持这一点。

换句话说,这意味着固有的长度为18年(平均而言)的房地产周期本质上是供给驱动型,然而时长更短和幅度更小的房地产波动则是对总需求和融资成本发生变化的消极反应，而总需求和融资成本的变化则是由存货和资本性支出的周期造成的。

奧地利口味。意味着尽可能地保持货币供给的稳定,而不必试图对经济进行微观的管理。这种对纽科姆方程的“MV”进行稳定化的方法在20世纪80年代特别流行(是针对70年代通贷膨胀的应对措施),日本则在90年代采用这种方法。弗里德曼是这种方法的一个伟大的提倡者,但是经过多年之后,他也对自己的观点作了某些修正。
瑞典口味,意味着要能够识别“自然利率”(商业投资的平均回报,如克努特·魏克塞尔所描述的那样),并且朝着这个自然利率的方向对实际利率进行调整。这个方法在20世纪80年代之后逐渐得到推广。
英国口味(凯恩斯之后),关注识别充分就业增长率,或者经济增长速度的极限,并且尽力按照这个速度水平来驾驭经济的增长—一既不偏高,也不偏低。这意味着把“Q”作为货币政策的目标。
新西兰口味,即公布特定的通贷膨胀目标(“P”),只要通贷膨胀偏离这个目标水平就进行政策千预。新西兰在1989年开始实施这个方法,该方法在接下来的15年内扩展到了其他20多个国家。
加拿大口味,采用所谓的“货币条件指数”(MCI)作为基准。该指数以短期利率以及汇率为基础,加拿大银行在20世纪90年代早期引入了这个指数,自此之后,它在其他国家也流行起来。
美国口味,这是一个新近的方法,它是斯坦福大学的约翰·泰勒教授在1993年为中央银行业务设计一个简单的方程时引入的。这个方法的基础是2%的目标通贷膨胀率与4%的“中性”短期利率。他的方程中的作用机制是这样安排的:实际利率应该由两部分决定,一部分是通贷膨胀率偏离2%的目标水平的程度,另一部分是经济增长偏离长期増速极限的程度。过度的通贷膨胀或者增长会导致利率水平的提高,反之亦然。这就是现在所称的“泰勒规则”,经常被用作讨论中夹银行政策的参照。
最后还有津巴布韦口味,也就是尽可能多地供给贷币。

“接下来我们要考察的是这三种周期的联合运动。由于锁模,不同周期的转折点存在着趋于一致的可能。例如,它们可能以这样的方式锁定,即每两个基钦周期的低谷与朱格拉周期的低谷相一致,每四个基钦周期的低谷与库兹涅茨周期的低谷相一致。这种情况可能会很严重,而且会导致经济萧条以及凯恩斯所说的流动性陷阱,除非中央银行或政府进行及时而适当的干预。1825-1830年、1873-1878年、1929-1938年、1974~1975年、1990~1991年就曾经发生过这种情形。