本书根据本.伯南克 2012年在乔治城大学的四场演讲整理。

 

一、美联储的起源与使命

1688年瑞典建立了最早的央行，1694年英格兰银行成立，美联储成立于1914年，中国人民银行成立于1948年（由华北银行、北海银行等合并），1983年9月规定其行使中央银行职能，1995年第八届全国人大通过《中华人民共和国中国人民银行法》。

 

央行的基本职责：经济上，促进宏观经济的稳定，维持稳定的低通胀。金融上，尽可能保持金融体系正常运作。

经济稳定工具：基准利率

 

美联储成立的初衷是避免银行危机，即：挤兑。成为最后的借款人：The lender of the last result， 提出此做法的是英国的记者Bagehot。（沃尔特·白芝浩（Walter Bagehot）生于1826年，卒于1877年。他出身于一个银行世家。1848年，22岁的白芝浩毕业于伦敦大学，获硕士学位；此后他又专修了三年的法律，获得律师资格，但是并没有执律师业，而进入了他父亲的银行业。1858年他与曾任英国财政大臣且是后来闻名世界的《经济学家》杂志创办人的詹姆斯·威尔逊(James Wilson)的长女结婚；两年后，威尔逊去世，他接管了《经济学家》，担任主编直到1877年他辞世。Walter Bagehot在名著《伦巴第街》中提出了一个原则：在金融危机时，银行应当慷慨放贷，但只放给经营稳健、拥有优质抵押品的公司，而且要以足够高的、能吓走非急用钱者的利率来放贷。央行充当“最后贷款人”的概念也是他提出的。）

 

金本位：货币的价值以黄金的重量来衡量。金本位的限制：1.黄金的供给量决定了货币的供给量，央行能够通过货币供给调整宏观经济的空间非常狭窄。2.锁定了各国所发行的货币之间的关系，于是一个国家的货币和财政政策会直接影响其他国家，从而影响国际经济体系。3.当人们对国家的经济缺乏信心的时候，会要求兑换黄金，于是投机对储备体系带来的冲击很大。

所以短期内使用金本位的国家经济不稳定性较强。

 

美联储总部设在华盛顿，另外有12家分支机构。

 

美联储成立后第一个最大的挑战是1929年的大萧条，失业率25%，美国政府及美联储没有很好应对此次危机，“清算主义”没有解决危机。罗斯福总统做了很多努力挽回大萧条：1.1934年成立联邦存款保险公司FDIC，意味着银行挤兑后，FDIC可以保障储户。成立FDIC后，每年银行的倒闭数量从数以千计下降到0。2.废除了金本位制。

 

二、“二战”后的美联储

保罗.沃尔克（卡特和里根总统任期，1979-1987年）

格林斯潘（里根、老布什、克林顿、小布什1987-2006年）

本.伯南克（小布什、奥巴马任期）

 

保罗.沃尔克（推荐书《Secret of the Temple》）任期通胀严重，1979-1980年通胀率12-13%，沃尔克通过高利率，1981年不到10%，1984年3%，之后再没有超过5%。1982年失业率达到10%以上，1987年不到6%。沃尔克任期强有力的措施效果显著。

 

格林斯潘任期被称为“大缓和”时期，其任期内利率不断下行。90岁出版《动荡的世界》，里面提到：资本主义发展的核心是创造性破坏，会同时产生赢家和输家，如果我们希望不断提高生产率和生活水平就必须用包含先进技术的设备持续替代过时的低生产率设备，这是非常简单的算术题。然而，在这样的替代过程中，有相当多失去工作的劳动者及其家庭将遭受不可避免的痛苦。

 

本书从数据说明货币政策对房价的涨跌影响不大，不能用于直接解释金融危机。利率调整是个blunt tool,涉及面太广，不是一个精准调整的工具。

 

三、美联储应对金融危机的政策（08年金融危机的应对）

金融机构对不合格借款人借款，赌房价会涨，房价跌的时候各类资产泡沫迅速破灭。

金融机构为了能放贷款，做了很多所谓的金融创新。

银行把贷款卖给两房，两房资产证券化，卖给投资人，不断向房地产市场注入资金。

CDO担保债务凭证：结构化信贷资产，不同tranch不同收益。

CDS Credit Default Swap,本质是金融保险

 

应对方式：1.促进机构间并购，稀释风险，收购方可以拿到美联储的优惠贷款；2.直接向金融机构放款，AIG 850亿美元的贷款； 3.Tarp 不良资产减缓计划，政府直接购买 7000亿美元不良资产（财政部主导）

 

1929年大萧条30多个月经济反转），40个月工业产值反转，08年危机十几个月经济反转，不到20个月工业产值反转。总体而言美联储08年表现令人欣慰。

 

四、危机的后遗症

QE：低利率未刺激经济增长，因此采用了大规模资产购买计划LSAP Large Scale Asset Purchase

央行从银行购买国债，银行的资金逐步投资于企业债，因需求量大，企业债利率下降，降低了企业融资成本

 

 

补充知识：

格拉斯-斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act），也称作《1933年银行法》。将投资银行业务和商业银行业务严格地划分开，保证商业银行避免证券业的风险。该法案禁止银行包销和经营公司证券，只能购买由美联储批准的债券。

 

萨班斯法案：2001年12月，美国最大的能源公司——安然公司，突然申请破产保护，此后，公司丑闻不断，规模也"屡创新高"，特别是2002年6月的世界通信会计丑闻事件，"彻底打击了（美国）投资者对（美国）资本市场的信心"（Congress report, 2002）。为了改变这一局面，美国国会和政府加速通过了《萨班斯法案》（以下简称SOX法案），该法案的另一个名称是"公众公司会计改革与投资者保护法案"。法案的第一句话就是"遵守证券法律以提高公司披露的准确性和可靠性，从而保护投资者及其他目的。"《萨班斯—奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act）对在美国上市的公司提供了合规性要求，使上市公司不得不考虑控制IT风险在内的各种风险。

 

《多德-弗兰克法案》全称《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》（Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act），于2010年7月21日由美国时任总统奥巴马签署生效。它是自20世纪30年代以来美国一项最全面的金融监管改革法案，明确旨在限制系统性风险，为大型金融机构可能遭遇的极端风险提供安全解决方案，将存在风险的非银行机构置于更加严格的审查监管范围下，同时针对衍生产品交易进行改革。

 

联邦公开市场委员会(The Federal Open Market Committee )，简称FOMC。FOMC隶属于联邦储备系统，主要任务在决定美国货币政策，透过货币政策的调控，来达到经济成长及物价稳定两者间的平衡。美国联邦公开市场委员会每年召开8次例会，一般在2月份和7月份的会议上，重点分析货币信贷总量的增长情况，预测实际国民生产总值、通货膨胀、就业率等指标的变化区间。平时可以多关注FOMC的新闻发布。

中央银行并不是普通的银行,它实际上是政府机构,处于一个国家货币和金融体系的核心。

最终,又一次遭遇金融恐慌之后,中央银行于1913年成立。因此,可以说美国国会在20定成立中央银行,主要还是出于稳定金融系统方面的考虑。

?《联邦储备法案》规定,新成立的美联储有两项任务，一是行使最后贷款人职能,努力缓解银行体系每隔几年就要经历的恐慌;二是管理金本位制,取消金本位制对币值的严格限定,避免利率和其他宏观经济指标的大幅波动。

中央银行应遵循白芝浩原则,即央行应当在惩罚性利率的基础上,允许自由放贷给有优质抵押品的金融机构,同时通过向金融机构提供短期贷款来防止或减少恐慌以及对金融系统和整体经济的损害。

当工资一物价管制政策在一片混乱中彻底崩溃时,就像一个弹簧突然被释放,通货膨胀率飙升。可见,通货膨胀高企是由多种因素造成的。20世纪70年代担任美联储主席的阿瑟·伯恩斯指出:“在一个快速发展的世界里,犯错误的概率是很高的。"

确实,降低利率这一货币政策的目的之一就是刺激房地产需求,从而刺激经济发展。