此书摘本创建于：2017-03-06
积极型投资组合管理
《积极型投资组合管理:控制风险获取超额收益的数量方法(第2版)》在1994年初次出版，由于其严谨的结构和数学推导而被誉为开山之作。此书勾勒出一个创新的方法，即挖掘资产收 …… [ 展开全部 ]
- 作者：(美)格里纳尔德//卡恩|译者
- 出版社：清华大学
- 定价：52.00元
- ISBN：9787302115755
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CAPM模型和Hmn模型的一个重要假设即贝塔是不变的。实证研究表明有些资产的系统性因子敞口会随时间而变化,尤其是在不景气时期会有所上升。
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波动率和收益的负相关性液称为杠杆效应。股票收益下降时,由于企业的股票市值下降而债务水平大体不变,队而导致企业的金融杠杆上升。这会导致股票的风险性更高,波动率上升。另一种解读高波动率导致股票低收益的视角是:由于波动率上升使得投资者对股本回报率的要求更高这也会导致股票价格下降。
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从表7.1可以看出,经济衰退期股票收益有所下降,大盘股的平均回报率在经济衰退期和经济扩张期分别为5.6%和12.4%;小盘股的平均回报率在经济衰退期和经济扩张期分别为7.8%和168%,差异更显著。政府债的表现相反,其在经济衰退期的回报率更高为12.3%,而在经济扩张期回报率仅59%。信用风险相对较低的投资级公司债也有类似表现。Andrew Ang, Asset Management 小盘股在经济扩张期与经济衰退期均有溢价！
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因子背后的经济理论可以从理性角度解释,即这些因子的长期投资回报较高是为了补偿其在不景气时期的低投资回报;也可以从行为学角度解释,即不因投资者套利而消除的行为偏差也会导致因子风险溢价。Andrew Ang, Asset Management 风险补偿与错误定价
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行为学解释认为,高预期收益源于市场参与者对某些新闻或事件的过度反应或反应不足。行为偏差也可以是源于对某些信息的疏忽,或对某些观点的不及时更新等。
完全理性的投资者不会有这些行为偏差,他们能通过充足的资本来逐渐消除错误定价。
接下来的问题在于,资产所有者能多快地赶在其他投资者采取相同行动之前进行投资。一个更好的投资理由,至少对于行动缓慢的资产所有者而言,就是因为存在资本进入壁全而导致某种行为偏差的持续存在。有的壁垒可能是结构性的,比如某些投资者无法利用这类投资机会,例如:监管规定要求有的投资者只能持有某些特定类型资产,比如一定信用级别以上的债券,或达到一定市值门槛以上的股票。Andrew Ang, Asset Management
